我們現(xiàn)在生活的環(huán)境帶給我們的不僅僅是震撼，更帶給我們很多的驚訝，記得小的時(shí)候還能夠在夏季的時(shí)候聽到知了的鳴叫，現(xiàn)在我們很少看見成排的大雁從我們的眼前飛過。也正因?yàn)檫@樣保護(hù)環(huán)境就成為了現(xiàn)在首要問題。發(fā)展節(jié)能產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)節(jié)能設(shè)備的使用早已經(jīng)成為了很多城市奮斗的首要目標(biāo)。

環(huán)保部有關(guān)負(fù)責(zé)人4月15日向媒體公布，2014年“六 五”世界環(huán)境日，中國主題為“向污染宣戰(zhàn)”。 大氣、水和土壤治理是今年環(huán)保部推動(dòng)的三件大事，后兩者的行動(dòng)計(jì)劃有望在今年內(nèi)落定。環(huán)保部表示，向污染宣戰(zhàn)的主攻方向，是深化大氣污染防治，強(qiáng)化水污染防治，抓好土壤污染治理，加大重金屬、化學(xué)品和危險(xiǎn)廢物污染防治力度，深化工業(yè)污染防治。

環(huán)保部發(fā)文加強(qiáng)地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作

環(huán)保部網(wǎng)站15日消息，為進(jìn)一步強(qiáng)化環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，增強(qiáng)節(jié)能減排和環(huán)境監(jiān)管的科學(xué)依據(jù)，推動(dòng)解決影響科學(xué)發(fā)展和損害群眾健康的突出環(huán)境問題，環(huán)保部就加強(qiáng)地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作提出相關(guān)意見。

意見要求加快制修訂地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)步伐，提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施水平，加強(qiáng)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)宣傳培訓(xùn)。

意見全文如下

一、加快制修訂地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)步伐

（一）制定地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展規(guī)劃或計(jì)劃。各地要加強(qiáng)本地區(qū)環(huán)境問題研究，識(shí)別影響環(huán)境質(zhì)量改善的主要污染物及排放源，因地制宜制定地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃或計(jì)劃。地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃或計(jì)劃應(yīng)包括標(biāo)準(zhǔn)制修訂計(jì)劃、標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施評估、標(biāo)準(zhǔn)宣傳培訓(xùn)等內(nèi)容。

（二）明確制定地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的重點(diǎn)區(qū)域。有下列情況的地區(qū)，應(yīng)制定地方污染物排放標(biāo)準(zhǔn)：嚴(yán)格實(shí)施現(xiàn)行國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)后，環(huán)境質(zhì)量仍然不能達(dá)標(biāo)的地區(qū)；國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施的環(huán)保規(guī)劃、計(jì)劃確定的重點(diǎn)地區(qū)；產(chǎn)業(yè)集中度高、環(huán)境問題突出、當(dāng)?shù)厝罕姺从硰?qiáng)烈的地區(qū)；地方特色產(chǎn)業(yè)或特有污染物造成環(huán)境問題的地區(qū)；國家標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)規(guī)定不能滿足當(dāng)?shù)丨h(huán)境管理要求，需要進(jìn)一步細(xì)化明確的地區(qū)。鼓勵(lì)各地對國家環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)未規(guī)定的項(xiàng)目制定地方環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

（三）依法制定地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)依據(jù)《大氣污染防治法》、《水污染防治法》和《地方環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)備案管理辦法》（環(huán)境保護(hù)部令 第9號(hào)）規(guī)定，制定水、大氣環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)省級人民政府審批并報(bào)我部備案。地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)與國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)體系結(jié)構(gòu)一致。在地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)中只規(guī)定個(gè)別指標(biāo)，其余指標(biāo)參照國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的，應(yīng)在標(biāo)準(zhǔn)文本中予以明確。新的國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布后，要及時(shí)復(fù)審修訂相應(yīng)的地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。

各地在制定土壤、固廢、噪聲、放射性、生態(tài)等方面的地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)慎重確定標(biāo)準(zhǔn)的性質(zhì)與內(nèi)容；確有必要制定強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)參照地方水、大氣環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)管理。國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)尚未規(guī)定的環(huán)境監(jiān)測、管理技術(shù)規(guī)范，地方可以制定試行標(biāo)準(zhǔn)，待相應(yīng)的國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布后廢止。

二、提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施水平

（四）準(zhǔn)確把握各類環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)作用定位。環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)是評價(jià)環(huán)境狀況的標(biāo)尺，其實(shí)施應(yīng)納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)規(guī)劃，建立健全環(huán)境質(zhì)量目標(biāo)責(zé)任制與生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任終身追究制，引導(dǎo)全社會(huì)共同保護(hù)和改善環(huán)境質(zhì)量。污染物排放標(biāo)準(zhǔn)是對污染物排放控制的基本要求，地方各級環(huán)保部門應(yīng)依據(jù)排放標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格新、改、擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)評審批，并結(jié)合當(dāng)?shù)丨h(huán)境容量和總量控制等目標(biāo)，必要時(shí)設(shè)定更加嚴(yán)格的污染物排放控制要求，并將其納入排污許可證的許可內(nèi)容，作為日常環(huán)境監(jiān)管和行政執(zhí)法的直接依據(jù)?，F(xiàn)有企業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施過渡期后應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)。執(zhí)行國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)特別排放限值的地區(qū)要制定具體實(shí)施方案。全面執(zhí)行環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，著力解決選擇性執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)及項(xiàng)目指標(biāo)問題。

（五）開展環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施情況檢查評估。將新發(fā)布實(shí)施的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況納入年度環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管重點(diǎn)工作。開展環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施評估，掌握實(shí)際達(dá)標(biāo)率，測算標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的成本與效益，結(jié)合環(huán)境形勢、產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)進(jìn)步等情況，研究修訂標(biāo)準(zhǔn)的必要性與可行性。各地應(yīng)主動(dòng)檢查評估地方標(biāo)準(zhǔn)和本地集聚產(chǎn)業(yè)相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施情況，我部將適時(shí)組織開展國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施情況檢查評估工作。

三、加強(qiáng)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)宣傳培訓(xùn)

（六）持續(xù)開展環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)。各地要積極組織科技、總量、環(huán)評、監(jiān)測、污防、生態(tài)、監(jiān)察等人員參加我部面向省級環(huán)保部門舉辦的標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)。對于新發(fā)布的地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、涉及地方主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或本地區(qū)集聚產(chǎn)業(yè)的國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，各地要開展面向本地環(huán)保系統(tǒng)和相關(guān)行業(yè)、企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)培訓(xùn)。各地可舉辦環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)專題培訓(xùn)，也可在相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)中增加環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容。探索委托第三方開展培訓(xùn)，創(chuàng)新培訓(xùn)方式，擴(kuò)大培訓(xùn)范圍。

（七）積極擴(kuò)大環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)宣傳。充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)、廣播、期刊、報(bào)紙、熱線、培訓(xùn)等渠道平臺(tái)，完善環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)宣傳網(wǎng)絡(luò)體系，積極營造學(xué)標(biāo)準(zhǔn)、懂標(biāo)準(zhǔn)、用標(biāo)準(zhǔn)的良好氛圍。加大環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)信息公開力度，在報(bào)紙或網(wǎng)絡(luò)上公布標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿及編制說明，并在政府網(wǎng)站上全文刊載國家和地方環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。重大標(biāo)準(zhǔn)制修訂過程中要關(guān)注輿情動(dòng)態(tài)，及時(shí)進(jìn)行宣傳解讀。

四、強(qiáng)化環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作保障

（八）加大環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作投入力度。各地要安排綜合素質(zhì)高的干部負(fù)責(zé)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作，并依托相關(guān)技術(shù)支持機(jī)構(gòu)培養(yǎng)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)人才，建立環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)行政管理和技術(shù)支撐隊(duì)伍。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)人才隊(duì)伍要相對穩(wěn)定，能夠長期跟蹤研究相關(guān)環(huán)?？萍及l(fā)展情況，熟悉國內(nèi)外環(huán)境法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的制修訂、宣傳培訓(xùn)和實(shí)施評估等全過程動(dòng)態(tài)管理。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)工作所需經(jīng)費(fèi)應(yīng)納入年度計(jì)劃和部門預(yù)算，形成穩(wěn)定的投入保障機(jī)制。完善激勵(lì)機(jī)制，將制訂環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)作為職稱評審、獎(jiǎng)勵(lì)與考核的重要參考。

（九）理順環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)管理體制。各地要積極協(xié)調(diào)有關(guān)部門，參照國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的管理，建立、健全“省級環(huán)保部門組織制訂、省級質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督部門負(fù)責(zé)編號(hào)、省級環(huán)保部門和省級質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督部門報(bào)省級人民政府批準(zhǔn)發(fā)布”的地方環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)管理制度，抓緊復(fù)審、清理現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，研究完善配套技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)管理方式，明確職責(zé)、提高效率。

環(huán)保部：水專項(xiàng)戰(zhàn)略獲七大技術(shù)突破

中國環(huán)境報(bào)4月15日報(bào)道稱，水專項(xiàng)第一階段主題評估會(huì)議14日在北京召開。

環(huán)境保護(hù)部副部長吳曉青在會(huì)上指出，水專項(xiàng)在污染負(fù)荷削減、有毒有害污染物控制、污染水體生態(tài)修復(fù)、飲用水安全保障等七個(gè)方面取得技術(shù)突破，已初步構(gòu)建了水污染治理和水環(huán)境管理兩大技術(shù)體系。

下一步，水專項(xiàng)后半期任務(wù)布局要進(jìn)一步聚焦，按照國務(wù)院批復(fù)的水專項(xiàng)實(shí)施方案確定的總體目標(biāo)、技術(shù)路線、框架布局，保持工作的穩(wěn)定性和連續(xù)性。在具體任務(wù)部署上，要聚焦在“三湖”、“三河”等重點(diǎn)流域上，集中力量開展大集成、大示范。做好與部門和地方治污以及規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作的緊密結(jié)合。（.中.國.證.券.網(wǎng)　.嚴(yán).洲）

環(huán)保部：京津冀及周邊地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)空氣重污染

環(huán)保部網(wǎng)站消息，環(huán)境保護(hù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人今日向媒體通報(bào)，4月14日，我國京津冀及周邊地區(qū)部分城市持續(xù)出現(xiàn)空氣重污染。

這位負(fù)責(zé)人說，4月14日，京津冀及周邊地區(qū)開展空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測的39個(gè)城市中，有4個(gè)城市出現(xiàn)重度污染，較13日減少9個(gè)，無嚴(yán)重污染城市。與13日相比，北京、廊坊、邢臺(tái)3個(gè)城市空氣質(zhì)量仍維持重度污染，濰坊市由中度污染轉(zhuǎn)為重度污染；天津、石家莊、濟(jì)南、保定、淄博等10個(gè)城市由重度污染轉(zhuǎn)為中度或輕度污染，污染程度有所緩解。北京市為區(qū)域內(nèi)污染最重城市，PM2.5日均值濃度為220微克/立方米，AQI值為270，空氣質(zhì)量屬重度污染。主要污染物均為PM2.5。

這位負(fù)責(zé)人介紹說，截至4月15日10時(shí)，京津冀及周邊39個(gè)城市中，張家口、濰坊、臨沂等5個(gè)城市PM2.5小時(shí)平均濃度大于150微克/立方米，屬重度污染，無嚴(yán)重污染城市。與14日同期比較，污染程度有所緩解，空氣質(zhì)量有所改善。北京市PM2.5小時(shí)平均濃度為109微克/立方米，空氣質(zhì)量為輕度污染。

這位負(fù)責(zé)人表示，16日大氣擴(kuò)散條件持續(xù)不利，河北北部以良至輕度污染為主，北京、天津和河北中部以中至重度污染為主，河北南部以輕至中度污染為主。17日，大氣擴(kuò)散條件略有好轉(zhuǎn)，河北北部以良至輕度污染為主，京津冀中南部以輕至中度污染為主。

　環(huán)保部修改制定四項(xiàng)重要排放標(biāo)準(zhǔn)

日前，環(huán)保部部長周生賢主持召開常務(wù)會(huì)議，決定修改和完善《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》和《非道路移動(dòng)機(jī)械用柴油機(jī)排氣污染物排放限值及測量辦法（中國Ⅰ、Ⅱ階段）》，并制定《錫、銻、汞工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，屆時(shí)將擇機(jī)會(huì)同國家質(zhì)檢總局發(fā)布上述標(biāo)準(zhǔn)。

興業(yè)證券：環(huán)保藍(lán)籌價(jià)值正在顯現(xiàn)

對于近期跌幅較大的環(huán)保藍(lán)籌股的思考，近期諸如碧水源、桑德環(huán)境和中電遠(yuǎn)達(dá)等環(huán)保藍(lán)籌股跌幅較大，我們也在思考下跌的底部在哪里。除了小盤股大幅下跌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)拖累板塊之外，我們認(rèn)為大藍(lán)籌殺估值已接近底部，慣性下跌的動(dòng)能已經(jīng)減弱，安全邊際正在逐步加強(qiáng)，畢竟從業(yè)績上看維持較高增速仍可持續(xù)，我們認(rèn)為環(huán)保藍(lán)籌股的價(jià)值正在逐步體現(xiàn)。

投資策略:

從子板塊看，我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)推薦監(jiān)測板塊，堅(jiān)信政策驅(qū)動(dòng)下小市場大爆發(fā)，業(yè)績向上彈性最大，重點(diǎn)推薦寶馨科技、先河環(huán)保、雪迪龍、聚光科技、天瑞儀器。從擇時(shí)的角度，我們推薦投資者關(guān)注2014年業(yè)績確定性強(qiáng)、安全邊際相對高的寶馨科技、凱美特氣、先河環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、菲達(dá)環(huán)保、碧水源、桑德環(huán)境等。另外我們推薦投資者關(guān)注三條主題投資:土壤重金屬治理--永清環(huán)保、天瑞儀器水污染治理--碧水源、津膜科技等；生物質(zhì)能利用--迪森股份、凱迪電力。

環(huán)保設(shè)備11只概念股價(jià)值解析

個(gè)股點(diǎn)評：

中電遠(yuǎn)達(dá)2014Q預(yù)增公告點(diǎn)評:業(yè)績持續(xù)向好，關(guān)注水務(wù)等環(huán)保業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：陳亮 日期：2014-04-14

一、 事件概述公司發(fā)布2014Q1業(yè)績預(yù)增公告，2014Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤約7300萬元，同比增長約79％，對應(yīng)每股收益0.14 元。

二、 分析與判斷2014Q1公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅增長，全年業(yè)績有望超出預(yù)期。

公司2014Q1業(yè)績大幅增長的主要原因是一季度工程收入、脫硝催化劑銷量、特許經(jīng)營業(yè)務(wù)電量同比均實(shí)現(xiàn)增長。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，一季度往往是公司盈利較少季度，公司有望超出市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司全年凈利3.6億元，同比增長78％。

增發(fā)大幅增加脫硝特許經(jīng)營資產(chǎn)，特許經(jīng)營仍將穩(wěn)定增長。

預(yù)計(jì)公司上半年可完成非公開發(fā)行收購集團(tuán)脫硫脫硝特許經(jīng)營資產(chǎn)（合計(jì)裝機(jī)1268萬千瓦，其中在建324萬千瓦），公司特許經(jīng)營裝機(jī)量將大幅提升近90％達(dá)到2688萬千瓦。未來公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)在集團(tuán)內(nèi)外均有廣闊的發(fā)展空間:中電投集團(tuán)目前火電裝機(jī)容量5600萬千瓦左右，按照50％進(jìn)行特許經(jīng)營測算，僅集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)公司脫硫脫硝特許經(jīng)營業(yè)務(wù)就有100％左右的增長空間。

脫硝催化劑、環(huán)保工程業(yè)務(wù)將相對保持穩(wěn)定。

隨著2014年中期電廠脫硝改造的逐步完成，我們判斷公司脫硝催化劑銷售以及環(huán)保工程業(yè)務(wù)增速將放緩，步入相對穩(wěn)定期。脫硝催化方面，公司去年收購的普源化工擁有5000噸/年二氧化鈦生產(chǎn)線，2014年公司脫硝催化劑生產(chǎn)成本有望小幅下降。環(huán)保工程方面，隨著中電投集團(tuán)海外電廠的布局，公司在海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展值得期待。

公司在水務(wù)、除塵領(lǐng)域有望獲得突破。

公司2013年底與遼寧朝陽簽訂城市污水處理服務(wù)協(xié)議；擬收購鼎昇環(huán)保進(jìn)一步拓展工業(yè)污水處理領(lǐng)域。公司在逐步擴(kuò)大水務(wù)運(yùn)營的同時(shí)，有望進(jìn)入效益更好的滲透膜領(lǐng)域。公司自主研發(fā)了濕式電除塵技術(shù)，隨著相關(guān)部門對PM2.5排放的控制，公司有望在除塵領(lǐng)域通過收購等方式獲得突破。

A股唯一有潛力成為綜合環(huán)保業(yè)務(wù)龍頭的環(huán)保公司。

背靠中電投集團(tuán)，公司資源優(yōu)勢明顯。在特許經(jīng)營、環(huán)保工程、催化劑等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時(shí)，公司積極布局水處理、除塵、節(jié)能、核廢料處理、環(huán)保期貨交易等，有望成為綜合環(huán)保業(yè)務(wù)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示:特許經(jīng)營盈利不及預(yù)期，催化劑銷量及價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期的波動(dòng)。

盈利預(yù)測及投資建議。

按發(fā)行股本上限測算，公司14~16年EPS為0.60元、0.83元、0.97元；對應(yīng)14~16年P(guān)E為32倍、23倍、20倍。公司是A股唯一有潛力成長為綜合環(huán)保業(yè)務(wù)龍頭的公司，維持“強(qiáng)烈推薦”的評級

科達(dá)機(jī)電:清潔煤技術(shù)典范，大氣污染解決終極方案提供者

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王師 日期：2014-04-01

科達(dá)清潔煤氣化技術(shù)解決了造成大氣霧霾的煤炭使用難題，又適應(yīng)了國內(nèi)“富煤貧油少氣”的能源結(jié)構(gòu)，“環(huán)保+節(jié)能+便捷”已成為公司推廣新型業(yè)務(wù)的獨(dú)特標(biāo)簽。但投資科達(dá)機(jī)電不應(yīng)僅囿于其“環(huán)保概念”和“銷售設(shè)備”上。公司提供的不是氣化爐，而是幫助困頓企業(yè)自救的方式。

行業(yè)景氣度下行期間，具備先進(jìn)運(yùn)營理念和對行業(yè)充分理解的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為保住利潤必須對成本進(jìn)行壓縮?？蛻暨x擇科達(dá)爐是保證自身不被市場淘汰和維持產(chǎn)品利潤的必然結(jié)果。除氧化鋁和陶瓷外，其他處于困頓中的企業(yè)同樣有降低成本的需求。清潔煤氣爐市場空間遠(yuǎn)不止氧化鋁+陶瓷合計(jì)200億左右的規(guī)模，而應(yīng)該蔓延至整個(gè)景氣周期處于下滑階段的傳統(tǒng)固定爐使用者。

科達(dá)機(jī)電現(xiàn)為亞洲第一、世界第二大陶機(jī)企業(yè)。從公司發(fā)展路徑和新業(yè)務(wù)成長節(jié)奏上可看出，公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并非一時(shí)之言。公司作為陶機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，在確保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的情況下大力投入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷多年探索和實(shí)踐后于2013年取得碩果，未來將取得更大成功。

在景氣度下滑期間，更多企業(yè)意識(shí)到需通過壓縮成本的方式進(jìn)行自救；在環(huán)保政策壓力逐漸加碼的背景下，更多企業(yè)將摒棄高污染傳統(tǒng)水煤氣技術(shù)；在天然氣價(jià)格高企和管道氣難以獲取的現(xiàn)實(shí)下，更多企業(yè)將考慮使用另外一種清潔氣來進(jìn)行替代。所以，科達(dá)清潔煤氣業(yè)務(wù)已步入市場推廣的黃金時(shí)期。公司業(yè)績高斜率增長周期業(yè)已到來。預(yù)計(jì)科達(dá)機(jī)電2014-16年EPS分別為0.87/1.26/1.6元。當(dāng)前股價(jià)僅對應(yīng)2014年24XPE，給予公司“推薦”評級，建議積極配臵。

風(fēng)險(xiǎn)提示:沈陽法庫項(xiàng)目無法扭虧；訂單量不及預(yù)期

寶馨科技調(diào)研簡報(bào):積極開拓市場，堅(jiān)守?cái)?shù)控鈑金

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：金嘉欣 日期：2012-05-16

估值和投資建議。

受益公司積極市場開拓及產(chǎn)能逐步釋放帶來業(yè)績穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)公司 2012-2014年EPS為0.68元、0.77元和0.93元。對應(yīng)PE為28被，股價(jià)基本合理，考慮到公司積極開拓市場，外延式擴(kuò)張可期，維持“增持”評級。

重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

股價(jià)催化劑（正面）:大額訂單的獲取，新領(lǐng)域大客戶開拓，外延式收購擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）:原材料及人工成本上升，經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來的行業(yè)不景氣。

先河環(huán)保:2014開門紅——預(yù)期全年業(yè)績更精彩

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：郭麗麗 日期：2014-04-10

事件1:4月9日公司發(fā)布2014年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長100％以上，歸屬母公司凈利潤同比上升214％-242％，盈利區(qū)間:240萬元─300萬元

點(diǎn)評:

1季度扭虧為盈，2014開門紅

公司受益于大氣環(huán)保政策的落實(shí)，空氣自動(dòng)監(jiān)測訂單快速增長，預(yù)計(jì)2014年1季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

分析原因1:受政府規(guī)劃、訂單采購以及支付等節(jié)奏的影響，大環(huán)境監(jiān)測行業(yè)盈利具有季節(jié)波動(dòng)性，但臨近2016年（環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施），部分地區(qū)環(huán)保部門或加快實(shí)施采購計(jì)劃，空氣監(jiān)測市場訂單飽滿。

分析原因2:與去年同期相比，公司擴(kuò)張了業(yè)務(wù)區(qū)域，收入規(guī)?？焖偬嵘?，盈利點(diǎn)增加，因此帶動(dòng)1季度業(yè)績大幅上漲。

全年業(yè)績更精彩

公司堅(jiān)持打造優(yōu)秀的國產(chǎn)環(huán)境監(jiān)測裝備制造商，在立足發(fā)展傳統(tǒng)監(jiān)測領(lǐng)域之外，積極拓展VOC監(jiān)測及治理新領(lǐng)域，業(yè)績持續(xù)增長可期待。我們維持對公司基本面的判斷邏輯，推薦理由如下:

1空氣監(jiān)測市場逐步打開，公司產(chǎn)品的市場占有率將逐步提升。隨著國家新空氣能力建設(shè)第一、二階段完成，后期的空氣監(jiān)測設(shè)備安裝需求將以地級、縣級城市為主，國產(chǎn)儀器設(shè)備性價(jià)比高，更加適合銷售渠道“下沉”，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品未來市場份額將明顯提升。

2水環(huán)境監(jiān)測蓄勢待發(fā)，技術(shù)布局搶占先機(jī)。先河環(huán)保具備成熟的水環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品及豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，政策一旦到位，可以搶占市場先機(jī)。水環(huán)境類的監(jiān)測設(shè)備的市場與空氣質(zhì)量監(jiān)測市場的客戶具有重疊性，前期產(chǎn)品推廣及渠道建立，有利于公司水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備的銷售。

3逐步轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)及運(yùn)營服務(wù)商，智慧環(huán)保開啟行業(yè)發(fā)展新高度。我們認(rèn)為，先河環(huán)保將逐漸從產(chǎn)品銷售商轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的數(shù)據(jù)中心和運(yùn)營服務(wù)商，在監(jiān)測設(shè)備銷售逐步穩(wěn)定之后，運(yùn)維收入將成為企業(yè)主要收入來源之一。智慧環(huán)保是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與環(huán)境信息化相結(jié)合的概念，它可以提升環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)業(yè)發(fā)展新高度，智慧城市的建設(shè)也必將給行業(yè)發(fā)展帶來新的空間。

4轉(zhuǎn)向環(huán)境監(jiān)測+工業(yè)有機(jī)廢氣治理業(yè)務(wù)發(fā)展。公司與技術(shù)實(shí)力雄厚的全軍環(huán)科中心聯(lián)手合作，共同治理工業(yè)有機(jī)廢氣，由單一的監(jiān)測轉(zhuǎn)向環(huán)境監(jiān)測+工業(yè)有機(jī)廢氣治理業(yè)務(wù)發(fā)展，跨出環(huán)境治理領(lǐng)域的第一步，預(yù)期未來可以參與更多的環(huán)境治理項(xiàng)目。

盈利預(yù)測

我們堅(jiān)持認(rèn)為公司將成為環(huán)境監(jiān)測裝備產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，業(yè)績增長將進(jìn)入快行通道，維持“買入”評級，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.31/0.57/0.82元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風(fēng)險(xiǎn)；（2）競爭加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)。

雪迪龍:環(huán)境監(jiān)測和過程分析業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高增長

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：吳劍雄 日期：2014-03-06

報(bào)告關(guān)鍵要素:

雪迪龍是環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈最前端的環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測設(shè)備和過程分析的先行者之一，公司13年凈利潤業(yè)績增長達(dá)到35％，受益于國家環(huán)保政策和投入的加強(qiáng)，公司未來有望憑借自身競爭優(yōu)勢，保持快速增長，首次給予公司“買入”投資評級。

事件:

公司公布了2013年年報(bào)。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入588.99百萬元，同比增長55.60％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤134.15百萬元，同比增長34.34％，基本每股收益0.49元，同比增長25.64％。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅）。

點(diǎn)評:

1、公司業(yè)績快速增長。公司營業(yè)收入5.89億元，比去年同期增長2.1億元，增長55.60％，凈利潤1.34億元，比去年同期增長3429萬元，增長34.34％。其中，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）營收為3.81億元，同比大增71.95％；系統(tǒng)改造和運(yùn)營維護(hù)服務(wù)營業(yè)收入為0.63元，同比增長53.29％；工業(yè)過程分析系統(tǒng)營收為0.59億元，同比增長28.27％；氣體分析儀及設(shè)備營收為0.86億元，同比增長23.08％。

2、毛利率略有降低，未來有望企穩(wěn)。2013年毛利率為45.65％，比去年同期減少4.79個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)率為17.59％，基本與去年持平。毛利率減少主要因?yàn)樾袠I(yè)競爭加劇所致，由于將有更多的中小民營企業(yè)進(jìn)入到環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測領(lǐng)域，競爭加劇是長期趨勢，但是由于公司在行業(yè)具有先發(fā)競爭優(yōu)勢，未來毛利率有望企穩(wěn)。

3、公司償債能力強(qiáng)，現(xiàn)金流狀況優(yōu)良，能支撐未來業(yè)績擴(kuò)張。（1）公司2013年資產(chǎn)負(fù)債率僅為12.30％，多年來維持在極低的水平。（2）公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為7.37和6.27，較上年提高，無短期償債壓力。（3）經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入為0.01，較去年大為好轉(zhuǎn)。公司12年上市，仍有大量的超募資金，環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，公司的現(xiàn)金狀況能足夠支撐未來業(yè)績快速增長。

4、環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，市場空間巨大。環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在成為中國的朝陽產(chǎn)業(yè)和引領(lǐng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，是國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。近年來，國家頻頻發(fā)布環(huán)境治理相關(guān)政策，逐步完善環(huán)保政策體系，給環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來強(qiáng)勁的動(dòng)力。污染治理，監(jiān)測先行，作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈最上端的行業(yè)，環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測是環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展必不可少的基石。受益于國家環(huán)保政策的驅(qū)動(dòng)和對環(huán)保投入的增加，原本薄弱的國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，民營企業(yè)在近幾年取得快速增長，尤其是綜合實(shí)力強(qiáng)，有良好運(yùn)營維護(hù)能力的上市企業(yè)，優(yōu)勢更加明顯。環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展趨勢，一方面，市場規(guī)模巨大，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，但另一方面，眾多中小企業(yè)的進(jìn)入，行業(yè)競爭加劇。

5、公司未來發(fā)展亮點(diǎn)和驅(qū)動(dòng)力。（1）行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和品牌優(yōu)勢。公司是環(huán)境監(jiān)測和過程分析的市場先入者之一，經(jīng)過十多年的發(fā)展，公司積累了大量的技術(shù)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。（2）產(chǎn)品優(yōu)勢和系統(tǒng)集成優(yōu)勢。公司近年來持續(xù)加強(qiáng)和國外知名分析儀器公司、國內(nèi)科研院校的技術(shù)合作，不斷引進(jìn)新技術(shù)，同時(shí)加大自身研發(fā)投入，形成了多系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于環(huán)保、電力、垃圾焚燒、水泥、鋼鐵、空分、化工、石化、多晶硅等行業(yè)。（3）運(yùn)營維護(hù)優(yōu)勢。環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測行業(yè)的競爭日益激烈，競爭的形式已經(jīng)從產(chǎn)品層面逐步擴(kuò)張到產(chǎn)品的全生命周期層面，作為儀器產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，運(yùn)營服務(wù)是為客戶提供綜合解決方案的重要一環(huán)。公司在行業(yè)內(nèi)率先開展運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)，并鋪設(shè)建成了覆蓋全國的運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)。（4）產(chǎn)能釋放。過去一年市場需求旺盛，公司訂單飽滿，但是產(chǎn)能不足一直制約著公司發(fā)展。2014年三季度末，公司部分募投項(xiàng)目將會(huì)投產(chǎn)，將會(huì)有效緩解公司產(chǎn)能不足的問題，為公司業(yè)績增長提供驅(qū)動(dòng)力。

6、盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)公司2014-2016年的營業(yè)收入分別為784.18百萬元、1078.45百萬元和1537.79百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為163.10百萬元、209.00百萬元和289.32百萬元，每股收益分別為0.59元、0.76元和1.05元。2014年2月26日股價(jià)（22.58元）對應(yīng)的市盈率分別為39.18倍、30.57倍和22.09倍。由于政府對環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持，且公司業(yè)績處于快速發(fā)展期，我們首次給予公司“買入”投資評級。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場競爭激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降。

聚光科技:14年關(guān)注業(yè)務(wù)拓展及毛利率

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳，楊鵬 日期：2014-04-10

公司公布13年年報(bào):營收9.41億（12.6％），母公司股東凈利潤1.59億（-10.27％），EPS 0.36元。業(yè)績符合預(yù)期（預(yù)測收入9.43億，凈利1.59億）。

投資要點(diǎn):

13年綜合毛利率由52％降至歷史低點(diǎn)49％，14年有望企穩(wěn)。13年毛利率下滑整體上由于市場競爭加劇以及公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)比例增加，結(jié)構(gòu)上主要受環(huán)境業(yè)務(wù)（下降3.0％）及實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)（下降4.1％）影響。14年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及業(yè)務(wù)調(diào)整有利于毛利率回升。

吉天業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理加劇營業(yè)利潤波動(dòng)。所購吉天業(yè)務(wù)13年業(yè)績增速未達(dá)對賭協(xié)議要求，公司商譽(yù)減值計(jì)提2284萬，加劇了營業(yè)利潤波動(dòng)（同比-47.8％）。按約定，公司最后一期支付款額減少3933萬，計(jì)入營業(yè)外收入。

平均賬齡變長，13年壞賬計(jì)提2979萬，同比增速113％。公司過去三年中，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比為66％、91％和78％，13年平均賬齡拉長對壞賬計(jì)提額度增加造成較大影響。主要原因是公司在加大客戶拓展，政府類等新客戶具有壞賬率低但賬期長的特點(diǎn)。

前期報(bào)告投資邏輯得到初步驗(yàn)證。重申14年主要投資邏輯為環(huán)境監(jiān)測及環(huán)境治理，同時(shí)期待實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)重回增長軌道。年報(bào)披露13年VOC監(jiān)測收入同比增速約100％，VOC治理收入同比增速約40％，邏輯得到初步驗(yàn)證。從14年Q1跟蹤情況看環(huán)境監(jiān)測及環(huán)境治理政策風(fēng)險(xiǎn)減小，各省監(jiān)測和治理目標(biāo)已下放，基層處于招標(biāo)計(jì)劃制定與實(shí)施階段，公司14年將收獲訂單和業(yè)績增長。

6月環(huán)保部源解析結(jié)果發(fā)布是重要政策催化劑。源解析是開展PM2.5污染源治理的重要補(bǔ)充手段，源解析成果中包含VOC排放清單，部分發(fā)達(dá)地區(qū)排放清單可落實(shí)到污染物排放源層面。源解析已在全國37個(gè)城市鋪開，按環(huán)保部現(xiàn)有節(jié)奏6月中將公布京津冀源解析結(jié)果，長三角及珠三角結(jié)果年底前公布。VOC排放清單作用可類比環(huán)保部的國控廢氣/廢水/重金屬企業(yè)名單，將大大加快VOC監(jiān)測及治理行業(yè)發(fā)展速度。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品毛利率，政府補(bǔ)助收入，股東解禁

天瑞儀器2013年年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績不達(dá)預(yù)期，期待內(nèi)生外延式發(fā)展

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：黃驥 日期：2014-02-25

事件:2014年2月20日晚上，公司公布2013年年報(bào)。在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，同比增長8.53％；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5583.75萬元，同比下降6.23％；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東凈利潤2048.97萬元，同比下降28.08％；2013年每股收益0.36元。同時(shí)，2013年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。

點(diǎn)評:

13年業(yè)績低于我們預(yù)期，主要原因在于市場競爭激烈以及子公司凈利潤大幅下滑。公司為了擴(kuò)大銷售及應(yīng)對市場競爭，降低了部分成熟產(chǎn)品的銷售價(jià)格，單價(jià)平均下滑4.55％，而同期銷售成本則上升5.01％，這使得公司毛利率從2012年的66.19％下滑至2013年的62.89％。此外，全資子公司邦鑫偉業(yè)凈利潤下滑87.6％，銳減至69.79萬元。邦鑫偉業(yè)客戶主要為水泥行業(yè)，水泥行業(yè)持續(xù)受國家政策調(diào)控影響，投資低迷。公司在2013年處境較為艱難，一方面較為成熟的產(chǎn)品市場競爭加??；另一方面，新研發(fā)的產(chǎn)品還處于推廣期，未能貢獻(xiàn)足量利潤。隨著新產(chǎn)品的深入推廣，我們認(rèn)為這一情況將在2014年將有所改觀。

期間費(fèi)用率上漲削弱公司盈利能力。期間費(fèi)用率從2012年的45.78％上升至2013年的47.27％。其中，2013年管理費(fèi)用率由于研發(fā)投入的加大和資產(chǎn)重大重組，從2012年的20.79％提高至23.43％。銷售費(fèi)用率2013年達(dá)34.96％，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于相對高位。財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本和去年持平（2013年-11.13％和2012年-11.78％）。我們認(rèn)為公司在毛利率由于市場競爭加劇而下滑的情況下，期間費(fèi)用率對于公司盈利能力的提升至關(guān)重要。

新產(chǎn)品的研發(fā)成功對公司未來的發(fā)展意義重大。除了在原有X射線熒光光譜儀方面的先發(fā)優(yōu)勢以外，公司在2013年成功研發(fā)大氣重金屬在線分析儀（EHM-X100），既能監(jiān)測顆粒物質(zhì)量濃度，又 可監(jiān)測顆粒物重金屬成分，有重大商業(yè)意義。與此同時(shí)，測厚專用EDXRF光譜儀（Thick 8000）、貴金屬專用EDXRF光譜儀（Smart 100）項(xiàng)目的成功轉(zhuǎn)產(chǎn)標(biāo)志著公司向高端X射線熒光光譜儀又邁進(jìn)了一大步，它們分別可以實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化的鍍層測厚、高速高分辨的貴金屬檢測。公司還初步開拓了氣相色譜-質(zhì)譜聯(lián)用儀（GC-MS 6800）、液相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀（LC-MS1000）、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀（ICP-MS 2000）等三款質(zhì)譜儀在環(huán)境保護(hù)、食品安全以及工業(yè)檢測中的應(yīng)用市場，以及激光在線氣體分析儀在工業(yè)過程控制和環(huán)境保護(hù)與安全中的應(yīng)用市場。公司新產(chǎn)品將為其進(jìn)入第二個(gè)快速發(fā)展期打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

收購宇星科技將為其發(fā)展注入全新活力。如果收購順利完成，除了凈利潤大幅增加以外，公司的經(jīng)營范圍大大擴(kuò)張。宇星科技環(huán)境在線監(jiān)測儀器及系統(tǒng)、環(huán)境治理工程、環(huán)境設(shè)施運(yùn)維業(yè)務(wù)將幫助公司拓展產(chǎn)品線、共享客戶資源，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，大大提高了公司的競爭力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。我們預(yù)計(jì)收購交易大概率在2014年上半年完成。盈利預(yù)測按照增加后的股本2.0265億股計(jì)算。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盤價(jià)29.25元，對應(yīng)14-16年估值分別為45倍、25倍、22倍。在上篇點(diǎn)評報(bào)告以后，公司股價(jià)累計(jì)上漲超過66％，且收購宇星科技依然存在一定的不確定因素。我們下調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:費(fèi)用控制不得力；收購宇星科技失敗。

菲達(dá)環(huán)保:國內(nèi)提標(biāo)改造需求釋放，刺激訂單、營收增長；借款規(guī)模降低致財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)省顯著

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陸鳳鳴，湯硯卿 日期：2014-04-10

事件:

菲達(dá)環(huán)保今日公布年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元，同比增長17％，歸屬母公司股東凈利潤0.4億元，同比增長111％，綜合毛利率為16％，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。基本每股收益0.21元。分紅預(yù)案為10股派1元（含稅）、轉(zhuǎn)增10股。

點(diǎn)評:

公司2013年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤增加0.2億元（同比增111％），主要源自2個(gè)方面:（1）受益國內(nèi)環(huán)保提標(biāo)，訂單增長快，營業(yè)收入同比增加約3億元。（2）借款規(guī)模縮小、利息支出減少，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少0.25億元。

此外，由于政府補(bǔ)助增加，導(dǎo)致營業(yè)外收入同比增長73％（但仍慢于營業(yè)利潤增速，后者為99％），占利潤總額比例為21％，業(yè)績貢獻(xiàn)仍舊顯著。

考慮到菲達(dá)自身主業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)14、15年歸屬凈利潤有望實(shí)現(xiàn)90％、40％的快速增長。如果此次并購能夠成功，則將為公司16年之后的發(fā)展提供新的動(dòng)力。如我們上述的業(yè)績增速估計(jì)，14~15年EPS分別為0.38元、0.53元，作為一個(gè)省環(huán)保綜合平臺(tái)公司，其市值仍有進(jìn)一步提升的空間，值得長期關(guān)注，給予2015年目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE42倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)22元，首次給予增持評級。

碧水源2013年年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)績略超預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：俞鵬程 日期：2014-04-03

事件

碧水源公布2013年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.33億元，同比增長76.87％；歸屬母公司凈利潤為8.399億元，同比增長49.33％，EPS0.95元。 點(diǎn)評

13年利潤略超市場預(yù)期，四季度利潤同比大增54.93％

公司業(yè)績略超預(yù)期。公司由于市政工程業(yè)務(wù)的特殊性，四季度業(yè)績占比通常超過80％，因此，全年業(yè)績超預(yù)期，主要得益于四季度業(yè)績的出色表現(xiàn)。公司13年四季度單季收入18.73億，同比增長76.18％（占全年收入60％），單季度歸屬母公司凈利潤7.07億，同比增長54.93％，EPS0.79元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降5.64個(gè)百分點(diǎn)至37.2

公司13年毛利率37.2％，同比下降5.64個(gè)百分點(diǎn)。一方面，公司的高毛利率的污水處理整體解決方案業(yè)務(wù)和凈水器 業(yè)務(wù)毛利率分別下降3.51和12.16個(gè)百分點(diǎn)至45.26％和58.87％，另一方面，低毛利率的市政與給排水工程業(yè)務(wù)毛利率雖有提升（提升5.46個(gè)百分點(diǎn)至20.98％），但其收入比重由19.25％大幅上升至34.85％，是拖累公司綜合毛利率下降的主要原因。

費(fèi)用方面，受益于公司規(guī)?；?yīng)，公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降至1.17％（下降0.36個(gè)百分點(diǎn)）和4.85％（下降2.82個(gè)百分點(diǎn)），但由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，新增借款7.5億，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率由12年的-2.22％增至1.63％（上升3.85個(gè)百分點(diǎn)） 收現(xiàn)比仍在下降，應(yīng)收賬款大幅增加，但公司對上游供應(yīng)商占款能力顯著提升，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流仍實(shí)現(xiàn)大幅增長。

2013年公司收現(xiàn)比由去年同期的88.77％繼續(xù)下降至79.85％，顯示公司現(xiàn)金回流惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比增長96.31％（增6.27億）至12.77億，占資產(chǎn)比重由12.37％增至15.71％。

根據(jù)公司披露的應(yīng)收款前五名客戶名單（北京城建集團(tuán)，北京豐臺(tái)區(qū)水務(wù)局，北京城市排水集團(tuán)等）全部為優(yōu)質(zhì)客戶，應(yīng)收款前五名集中度達(dá)42％，絕大部分為一年內(nèi)應(yīng)收款，我們判斷，公司的應(yīng)收賬款雖有惡化趨勢，但風(fēng)險(xiǎn)較小。 公司應(yīng)收賬款大幅增長的同時(shí)，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大增93％至6.74億，主要原因在于公司對上游供應(yīng)商占款能力的大幅增強(qiáng)。 投資收益大增1.32倍，各地小碧水源貢獻(xiàn)投資收益增34.7％。

公司13年投資收益2.55億，同比大增1.32倍，占營業(yè)利潤利潤24.3％，較12年同比提升8.4個(gè)百分點(diǎn)；其中，長期股權(quán)投資投資收益（權(quán)益法）1.186億，同比增長34.7％。 此外，云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司凈利潤大幅增長61.58至2.498億，其增資完成后，碧水源對云南水務(wù)持股比例由44.1％變更為36.38％，公司對于此次股權(quán)被動(dòng)稀釋視同處臵，由此確認(rèn)投資收益2805萬元；其他參股和聯(lián)營企業(yè)投資收益也有明顯增長。

盈利預(yù)測與投資建議

公司憑借獨(dú)特的“碧水源”模式，在鞏固原有北京市場的基礎(chǔ)上逐漸布局云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖北、湖南、新疆和山東市場，2013年，公司繼續(xù)依靠該模式進(jìn)入廣東、山西、青島、吉林和武漢市場，并通過增資京建水務(wù)進(jìn)一步深化已由市場合作。未來，公司將進(jìn)一步完善混合所有制及PPP模式不斷推廣公司的水污染解決方案，提升市場規(guī)模與份額，同時(shí)開展項(xiàng)目的融資租賃、水務(wù)基金等多種業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)在家用及商用凈水領(lǐng)域的開拓和發(fā)展。 我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年EPS分別為1.29元，1.71元和2.06元，對應(yīng)PE為25.5倍，19倍和16倍。鑒于公司目前估值較為合理，給予“推薦”評級。

桑德環(huán)境2013年報(bào)點(diǎn)評:固廢處理穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：吳劍雄 日期：2014-04-08

報(bào)告關(guān)鍵要素:

桑德環(huán)境是固廢處理細(xì)分子領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司新進(jìn)入資源回收利用、新能源及土壤修復(fù)等領(lǐng)域，公司通過兼并重組實(shí)現(xiàn)快速規(guī)模擴(kuò)張。維持公司“買入”的投資評級。

事件:

公司公布了2013年年報(bào)。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.84億元，比上年同期增長27.07％；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.70億元，比上年同期增長35.63％；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.89億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤5.86億元，分別較上年同期增長35.15％、36.45％?；久抗墒找?.91元，同比增長18.18％。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。

點(diǎn)評:

1、公司業(yè)績增長略低于預(yù)期，未來業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。公司營業(yè)收入26.84億元，比上年同期增長27.07％，增速有所減緩，歸屬于母公司所有者的凈利潤5.86億元，增長36.45％。其中，主要業(yè)務(wù)市政施工的增速為28.39％，增速減緩較為明顯；環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)開始加速增長，固體廢物處理業(yè)務(wù)也開始貢獻(xiàn)業(yè)績。由于公司在手訂單較多，且行業(yè)處于快速發(fā)展期，公司綜合競爭力較強(qiáng)，未來業(yè)績增長性較好。

2、毛利率略有降低，未來有望企穩(wěn)。2013年毛利率為35.18％，比去年同期減少3.28百分點(diǎn)，三費(fèi)率為7.68％，較去年大幅減少，主要因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用減少。公司整體毛利率減少主要因?yàn)樾袠I(yè)競爭加劇所致。由于公司業(yè)務(wù)業(yè)績將會(huì)多元化，市政施工的毛利率也有望企穩(wěn)，公司整體毛利率有望企穩(wěn)。

3、公司訂單充足，各業(yè)務(wù)條線均有突破。13年，公司新承接合同總額為35億元，共簽訂垃圾焚燒發(fā)電特許權(quán)協(xié)議8個(gè)，垃圾填埋1個(gè)，餐廚垃圾處理5個(gè)，新增生活垃圾處理量7600噸；中標(biāo)宿州及亳州醫(yī)廢項(xiàng)目；新增餐廚垃圾處理量850噸，餐廚垃圾及污泥投資總額超過4億元；托管運(yùn)營生活垃圾處理項(xiàng)目1個(gè)，公司的固廢處置業(yè)務(wù)規(guī)模取得進(jìn)一步發(fā)展。13年，公司簽訂4個(gè)污水處理項(xiàng)目，新增污水處理量29萬噸/天；新增托管運(yùn)營污水處理項(xiàng)目2個(gè)。公司充足的在手訂單為未來業(yè)績增長打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4、公司資金充足，可支撐未來業(yè)績增長。2012年末，公司配股募集資金18.51億元，2013年11月份發(fā)行中期票據(jù)5億元。截止13年末，公司在手資金18億元，按照BOT項(xiàng)目占用30％自有資金計(jì)算，18億元資金可支持60億元項(xiàng)目的建設(shè)。雄厚的資本實(shí)力及資金優(yōu)勢，為項(xiàng)目獲得及順利實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

5、公司環(huán)保業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。公司通過并購方式拓展再生資源回收利用業(yè)務(wù)，通過參股桑頓新能源動(dòng)力公司方式介入新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，其目前已正式投產(chǎn)并處于營銷渠道開拓階段；公司開始進(jìn)入到土壤修復(fù)業(yè)務(wù)；公司進(jìn)一步進(jìn)入到餐廚固廢和醫(yī)療固廢處理領(lǐng)域。

6、并購成為公司規(guī)模擴(kuò)大的捷徑。13年，公司通過股權(quán)收購的方式并購?fù)ㄟ|蒙東固體廢棄物處置有限公司、鄂州鄂清環(huán)境工程有限公司、淮南市康德醫(yī)療廢物處置有限公司、湘潭市報(bào)廢汽車回收（拆解）有限公司以及浙江意意環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備有限公司，公司在固廢處置及再生資源回收利用領(lǐng)域的市場規(guī)模進(jìn)一步提升，適應(yīng)了環(huán)保區(qū)域化投資及專業(yè)化運(yùn)營的發(fā)展趨勢。

7、行業(yè)發(fā)展前景好，公司有望受益行業(yè)發(fā)展。環(huán)保產(chǎn)業(yè)對政策的依賴性極強(qiáng)?？傮w而言，近幾年政府對環(huán)保重視程度超過歷史上的任何時(shí)期，環(huán)保被列為七大新興產(chǎn)業(yè)之首，政府投入資金巨大，民眾環(huán)保意識(shí)空前覺醒和強(qiáng)化。政府多角度、多層面為環(huán)保事業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。其中，國家發(fā)改委、住建部與環(huán)保部聯(lián)合編制的《全國城市生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2011-2015）》指出，當(dāng)前我國垃圾處理的主要問題仍是無害化處理能力不足，垃圾處理設(shè)施建設(shè)仍是“十二五”期間的首要任務(wù)；“十二五”期間，全國將新增垃圾處理能力約40萬噸/日，新增投資約1400億元，一些續(xù)建項(xiàng)目追加投資約300億元；規(guī)劃將推進(jìn)餐廚垃圾處理，“十二五”期間餐廚垃圾處理投資約90億元；到2015年，全國城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80％以上，直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無害化處理，實(shí)現(xiàn)縣縣具備垃圾無害化處理能力。公司環(huán)保業(yè)務(wù)尤其是固廢處理領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈完整，總體競爭力強(qiáng)，我們看好公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。

8、盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)公司2014-2016年的營業(yè)收入分別為3420.76百萬元、4437.90百萬元和5810.57百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為791.79百萬元、1030.00百萬元和1354.54百萬元，每股收益分別為1.22元、1.59元和2.09元。2014年3月25日股價(jià)（28.75元）對應(yīng)的市盈率分別為23.46倍、18.03倍和13.71倍。由于政府對環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持，且公司業(yè)績處于快速發(fā)展期，我們維持公司的“買入”投資評級。

9、風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場競爭激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降。

凱美特氣:從石化拓展到鋼鐵，總攬河北遷安工業(yè)尾氣治理

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪 日期：2014-03-21

事件:2014年3月20日晚凱美特氣發(fā)布公告，公司與河北省遷安市政府、中科院唐山科學(xué)發(fā)展研究院及中國技術(shù)市場協(xié)會(huì)科技成果轉(zhuǎn)化研究中心簽訂“清潔城市”發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議。遷安市政府將積極引導(dǎo)當(dāng)?shù)毓I(yè)企業(yè)把尾氣交與凱美特氣綜合高效利用，力爭在2014年項(xiàng)目開工建設(shè)，3年內(nèi)覆蓋遷安市主要工業(yè)尾氣源。

從石化廢氣到鋼鐵尾氣，從單一項(xiàng)目到城市總攬。此次三方合作內(nèi)容主要包括:凱美特氣在遷安市建設(shè)工業(yè)尾氣綜合高效利用工廠，全面接受鋼鐵、化工等企業(yè)尾氣；凱美特氣負(fù)責(zé)工業(yè)尾氣綜合高效利用的運(yùn)營、銷售等工作；在遷安市政府的幫助與支持下，爭取2014年部分項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，3年內(nèi)覆蓋主要工業(yè)尾氣。遷安市是全國知名的重工業(yè)城市，被稱為“鋼鐵之城”，其一年的鋼產(chǎn)量約為4000多萬噸，在全世界排名約在10位左右。近幾年，首鋼集團(tuán)、浙江物產(chǎn)、天津物產(chǎn)、芬蘭斯道拉恩索公司、河北鋼鐵集團(tuán)、徐州重工、柳州重工等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)紛紛入駐遷安。我們認(rèn)為，凱美特氣與遷安市的“清潔城市”戰(zhàn)略合作標(biāo)志著凱美特氣的業(yè)務(wù)范圍從石化行業(yè)廢氣處理拓展到鋼鐵等其他領(lǐng)域的廢氣處理，從單一項(xiàng)目尾氣治理升級到與城市的打包合作，預(yù)計(jì)此次合作對公司的業(yè)務(wù)體量提升較大，為公司的可燃?xì)鈽I(yè)務(wù)加速再添一把旺火。

中科院主動(dòng)合作彰顯公司技術(shù)實(shí)力，模式推廣展現(xiàn)廣闊前景。中科院唐山科學(xué)發(fā)展研究院執(zhí)行副院長劉學(xué)謙表示，此次合作是中科院看好凱美特氣在尾氣回收領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，主動(dòng)找到凱美特氣，并促成其與遷安深度合作；如果遷安模式驗(yàn)證可行，未來將在河北全省乃至全國進(jìn)行推廣。遷安模式如能復(fù)制，凱美特氣乃至工業(yè)尾氣提純/治理行業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)期，正如我們在2014年度環(huán)保年度策略里所預(yù)測。

盈利預(yù)測及評:由于遷安項(xiàng)目具體尾氣處理量、投資金額和達(dá)產(chǎn)時(shí)間表還不確定，暫不考慮遷安項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)凱美特氣13-15年EPS為0.22元、0.44元、0.56元。按14-3-20收盤價(jià)23.07元計(jì)算，對應(yīng)的14年P(guān)E為53X。考慮到凱美特氣的高盈利能力和成長性，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素:外購原料氣價(jià)格大幅上漲；公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)情況低于預(yù)期；石化、鋼鐵企業(yè)共生風(fēng)險(xiǎn)。