自助終端、LED照明和RF-POS將成為未來3年業(yè)績增長新的“三駕馬車”。
 

三者新組合將替代過去三年的老組合（E-POS、密碼鍵盤和自助終端）成為業(yè)績增長新的“三駕馬車”。預(yù)計09-12年三者將貢獻72%的收入增量，收入占比從21%提升到54%，毛利占比從21%提升到48%，綜合毛利率穩(wěn)定在32%左右。

群雄逐鹿手機支付，RF-POS即將放量。據(jù)銀聯(lián)統(tǒng)計，1H09我國手機支付用戶突破1920萬戶，實現(xiàn)交易6268萬筆，交易額170億元，同比增長42％和64％。銀聯(lián)、三大運營商和手機制造商均已進入。央行第三方電子支付牌照預(yù)計年內(nèi)出臺，產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，拉動對基礎(chǔ)設(shè)施之一的RF-POS的需求。預(yù)計10-12年RF-POS采購總量10/30/60萬臺，公司份額在10%左右。

入股中科恒源，LED照明業(yè)務(wù)快速成長。風(fēng)光互補是目前獨立電源照明系統(tǒng)的首選方案，可用于城市及偏遠地區(qū)的獨立照明。中科恒源具有全球領(lǐng)先的技術(shù)專利，并獲得湖南、海南、內(nèi)蒙、云南等省政府支持。公司入股中科恒源并取得優(yōu)先供應(yīng)權(quán)，市場拓展更有保障，并將直接受益于風(fēng)光互補LED照明的高速發(fā)展。預(yù)計09-12年LED燈頭收入復(fù)合增速129%，毛利占比從5%提升到17%。

自助服務(wù)終端：金融有突破，非金融更可期待。公司有望在10年獲得建行的規(guī)模訂單，09-12年收入預(yù)計保持復(fù)合增速71%，金融領(lǐng)域份額維持在20%左右。隨著多元化消費升級，基于第三方平臺的便利服務(wù)理念正在創(chuàng)造全新商業(yè)模式（例如維洛城），此類模式都需要在城市人流匯聚點（如地鐵）布設(shè)新型自助服務(wù)終端（毛利率40%以上），此類模式有望成為下一個殺手級應(yīng)用。

目標價26.2元，建議增持。預(yù)計09-12年EPS 0.35/0.65/0.95/1.30元，復(fù)合增速52%。相關(guān)領(lǐng)域可比上市公司10年平均PE估值34倍，考慮到公司具有的高成長性和熱點行業(yè)的標的稀缺性，并存在超預(yù)期可能。我們認為公司股價的合理估值應(yīng)為2010年40倍PE，據(jù)此給出目標價26.2元，尚有27%的上漲空間，首次關(guān)注給予增持評級。