定增搭建小微企業(yè)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融

　　公司是國內(nèi)五大老牌電器設(shè)備龍頭之一，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力的背景下，通過定增募集36.8億，再結(jié)合自有資金12億總計(jì)投入48.8億搭建小微企業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融。

　　“智慧城市”打開客戶基礎(chǔ)，POS終端卡位流量入口

　　公司通過與市政府合作建設(shè)智慧城市項(xiàng)目切入小微商戶、市民的日常支付結(jié)算場景并借力市政府的推廣打開客戶基礎(chǔ)。計(jì)劃三年內(nèi)通過投放300萬臺(tái)“天成通”智能終端獲取小微商戶及市民日常支付入口，在此基礎(chǔ)上提供小貸、理財(cái)?shù)仍鲋到鹑诜?wù)。整個(gè)項(xiàng)目邏輯清晰、布局精準(zhǔn)，將徹底重構(gòu)公司投資價(jià)值。

　　POS收單+小貸+理財(cái)：打造小微金融閉環(huán)生態(tài)圈

　　此次重金投入建設(shè)的小微企業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)未來將以POS收單、小貸（POS貸）和理財(cái)三種模式進(jìn)行盈利，打造小微金融閉環(huán)生態(tài)圈。POS收單是為小微商戶提供智能POS終端而產(chǎn)生的附加值，小貸和理財(cái)業(yè)務(wù)則是基于POS收單獲取的小微商戶日常經(jīng)營流水而衍生的增值業(yè)務(wù)，在電子支付大發(fā)展及小微企業(yè)融資環(huán)境日益艱難的雙重背景下，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)均蘊(yùn)含豐富的價(jià)值。

　　布局銀行、壽險(xiǎn)與金融租賃，保障廉價(jià)資金供應(yīng)

　　公司極富戰(zhàn)略眼光地在搭建小微企業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)的同時(shí)選擇布局銀行、壽險(xiǎn)與金融租賃以便獲取長期穩(wěn)定的廉價(jià)資金供應(yīng)，為業(yè)務(wù)開展提供充足的資金支持。目前銀行牌照已經(jīng)獲批，壽險(xiǎn)與金融租賃正在積極籌備申請，未來公司將形成長、中、短期全覆蓋、有重點(diǎn)、有補(bǔ)充的持續(xù)廉價(jià)資金供應(yīng)。

　　于項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)，公司合理市值不低于300億元

　　公司互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目總投資48.8億元，計(jì)劃3年內(nèi)投放300萬臺(tái)POS終端，根據(jù)可研分析，IRR將達(dá)30%，投資回收期5年。我們研究認(rèn)為，其預(yù)期合理且存超預(yù)期可能，預(yù)計(jì)2016-18年凈利潤分別為1.7、5.7、16.6億，公司合理估值應(yīng)不低于300億元，考慮股本擴(kuò)張，按當(dāng)前股價(jià)總市值不足150億元，存在翻倍空間，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；2）POS貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于預(yù)期；3）定增尚未過會(huì)。

　?。ㄗC券分析師：陳福（證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980515080002）,聯(lián)系人：王繼林、趙秋實(shí)）